Foreign portfolio investors (FPIs) भारतीय इक्विटी से पैसा निकाल रहे हैं। Motilal Oswal Financial Services के सह-संस्थापक Raamdeo Agrawal के अनुसार, तीन प्रमुख ताकतें—घरेलू ओवरवैल्यूएशन, AI-प्रेरित ‘रेस’ और बढ़ते भू-राजनीतिक जोखिम—इस निकासी को बढ़ावा दे रही हैं। Agrawal का तर्क है कि ये परिस्थितियां बाजार में अस्थायी उतार-चढ़ाव से कहीं अधिक गहरी हैं।
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## FPIs भारत से बाहर क्यों निकल रहे हैं
### 1. **भारत का वैल्यूएशन प्रीमियम अब बोझ बन गया है**
Agrawal बताते हैं कि भारतीय इक्विटी का वैल्यूएशन अब असामान्य रूप से ऊंचा हो गया है। भारत में शेयर फिलहाल लगभग 25 गुना आय पर कारोबार कर रहे हैं, जबकि कई अन्य उभरते बाजारों में यह आंकड़ा करीब 15 गुना है। जिन निवेशकों को कभी भारत का प्रीमियम निवेश का मजबूत कारण लगता था, अब उनके लिए इसे उचित ठहराना मुश्किल हो रहा है। जब शेयरों की कीमत उनकी आय की तुलना में अधिक होती है, तो छोटे आर्थिक झटके या निराशाजनक परिणाम भी अपेक्षाकृत बड़े नुकसान का कारण बन सकते हैं। परिणामस्वरूप, विदेशी निवेशक या तो मुनाफा वसूल रहे हैं या इन ऊंचे वैल्यूएशन वाली परिसंपत्तियों में नए पूंजी प्रवाह को सीमित कर रहे हैं।
### 2. **वैश्विक पूंजी का AI के पीछे भागना**
जैसे-जैसे वैश्विक निवेशकों का ध्यान AI से जुड़े विषयों पर बढ़ा है—विशेष रूप से US, Taiwan और South Korea जैसे बाजारों में—भारत पहले की तुलना में कम आकर्षक बन गया है। Motilal Oswal इस रुझान को एक संरचनात्मक विचलन के रूप में देखता है: AI हार्डवेयर, सेमीकंडक्टर और तकनीकी क्षेत्र की अग्रणी कंपनियों में अधिक केंद्रित हिस्सेदारी वाले बाजारों ने बेहतर प्रदर्शन किया है, जबकि AI में भारत की हिस्सेदारी सीमित रही है। इसका परिणाम यह है कि भारतीय विकास की कहानियों में आने वाली पूंजी अब अन्य जगहों पर AI-आधारित अवसरों की ओर मोड़ी जा रही है।
### 3. **भू-राजनीतिक उथल-पुथल और ऊर्जा का दबाव**
बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव, विशेष रूप से West Asia में, ने कच्चे तेल की कीमतों को बढ़ा दिया है। इससे भारत जैसी अर्थव्यवस्थाओं पर असर पड़ रहा है, जो बड़ी मात्रा में तेल का आयात करती हैं। Agrawal ने चेतावनी दी है कि बढ़ती ऊर्जा लागत इनपुट महंगाई को प्रभावित करती है, कॉरपोरेट आय पर दबाव डालती है, व्यापार संतुलन पर तनाव बढ़ाती है और मुद्रा के मूल्यह्रास में योगदान देती है।
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## आंकड़े भारी निकासी दिखाते हैं
– 2026 में अब तक FPIs भारतीय इक्विटी से ₹1.8 लाख करोड़ से अधिक निकाल चुके हैं—यह राशि पूरे 2025 में हुई कुल निकासी से भी अधिक है।
– West Asia संघर्ष, ऊंची तेल कीमतों और कमजोर होते रुपये के बीच अकेले मार्च में करीब ₹1.14 लाख करोड़ की रिकॉर्ड मासिक निकासी हुई।
– मार्च 2026 तक, Nifty-500 शेयरों में Foreign Institutional Investor (FII) की हिस्सेदारी घटकर एक दशक के निचले स्तर 17.1% पर आ गई, जबकि domestic institutional investor (DII) की हिस्सेदारी बढ़कर 20.9% के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर पहुंच गई।
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## वैल्यूएशन में बदलाव और मौजूदा स्थिति
हालांकि Nifty के प्राइस-टू-अर्निंग मल्टीपल जैसे प्रमुख वैल्यूएशन में गिरावट आई है—जो लगभग 22-23x के शिखर से घटकर दीर्घकालिक औसत (~18-19x) के करीब आ गए हैं—लेकिन यह सुधार समान रूप से नहीं हुआ है। मिड-कैप और स्मॉल-कैप सेगमेंट अब भी जरूरत से अधिक खिंचे हुए दिखाई देते हैं।
मुद्रा में गिरावट ने विदेशी निवेशकों की परेशानी बढ़ा दी है: बढ़ते तेल दाम, व्यापार घाटे और वैश्विक बॉन्ड यील्ड के दबाव के बीच रुपया 1 डॉलर के मुकाबले ₹96 के स्तर से नीचे कमजोर हो गया है और लगभग ₹96.60 के निचले स्तर तक पहुंच गया।
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## घरेलू निवेशकों की भूमिका
जैसे-जैसे FPIs पीछे हट रहे हैं, DIIs उनकी जगह ले रहे हैं। मुख्य रूप से SIPs (systematic investment plans) के माध्यम से आने वाले खुदरा निवेश प्रवाह से प्रेरित होकर घरेलू संस्थान स्थिरता प्रदान करने वाली ताकत बन गए हैं। कई प्रमुख सूचकांकों में DII की हिस्सेदारी करीब 21% होने के कारण, विदेशी पूंजी की निकासी के समय वे बिकवाली के दबाव का बड़ा हिस्सा संभाल लेते हैं।
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## पूंजी प्रवाह को क्या पलट सकता है
Agrawal का मानना है कि FPIs अनिश्चितकाल तक बाजार से दूर नहीं रहेंगे। दो प्रमुख कारक उन्हें वापस आकर्षित कर सकते हैं:
– **आय में तेजी**: यदि भारत में कॉरपोरेट मुनाफा तेजी से बढ़ना शुरू होता है, विशेष रूप से उन क्षेत्रों में जो वैश्विक जोखिमों से कम प्रभावित हैं, तो विदेशी निवेशक वैल्यूएशन के मौजूदा स्तरों के बावजूद खरीदारी करने के लिए अधिक इच्छुक हो सकते हैं।
– **वैल्यूएशन का अंतर कम होना**: यदि प्रतिस्पर्धी बाजारों की तुलना में भारत का प्रीमियम घटता है—चाहे घरेलू बाजार में सुधार के कारण या अन्य बाजारों में वैल्यू कंप्रेशन के चलते—तो भारत फिर से अधिक आकर्षक दिखाई दे सकता है।
अन्य सकारात्मक कारक जो निवेश धारणा को बदल सकते हैं, उनमें भू-राजनीतिक तनाव में कमी, तेल की कीमतों में नरमी और बाहरी नीतिगत स्थिरता शामिल हैं।
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## निवेशकों के लिए निहितार्थ
– ठोस आय संबंधी स्पष्टता वाले चुनिंदा लार्ज-कैप शेयर, स्मॉल और मिड-कैप सेगमेंट की सट्टात्मक थीम की तुलना में अधिक सुरक्षा प्रदान कर सकते हैं।
– मौजूदा परिस्थितियों में ऊर्जा लागत, आयात पर निर्भरता और विदेशी मांग से जुड़े क्षेत्र विशेष रूप से जोखिम में हैं।
– खुदरा निवेशकों को आक्रामक विकास की कहानियों के पीछे भागने के बजाय पोर्टफोलियो की मजबूती पर ध्यान देना चाहिए—जिसमें मजबूत कैश फ्लो, लगातार लाभप्रदता और बाहरी निर्भरता कम होना शामिल है।
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संक्षेप में, Agrawal मौजूदा स्थिति को भारत की आर्थिक बुनियाद की विफलता के रूप में नहीं, बल्कि बदलते वैश्विक परिदृश्य के बीच हो रहे पुनर्संतुलन के रूप में देखते हैं। उनका तर्क है कि वैल्यूएशन की अधिकता, अन्य बाजारों की ओर AI-केंद्रित पूंजी प्रवाह और अस्थिर भू-राजनीतिक परिस्थितियां वे मुख्य कारण हैं, जिनके चलते FPIs अपनी हिस्सेदारी घटा रहे हैं। हालांकि इस सुधार ने बाजार की धारणा को प्रभावित किया है, लेकिन घरेलू संरचनात्मक विकास की कहानी अब भी मजबूत है—और यदि आय, वैल्यूएशन या वैश्विक जोखिम धारणा भारत के पक्ष में बदलती है, तो यही वापसी की नींव बन सकती है।
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